悍高集团“豪赌”IPO：左手业绩降速，右手估值飞涨

《投资者网》葛凡梅

3月31日，悍高集团股份有限公司（下称“悍高集团”）更新招股书，申请在上交所主板上市。

(相关资料图)

招股书显示，悍高集团此次IPO，拟募资4.2亿元用于悍高智慧家居五金自动化制造基地项目、悍高集团研发中心建设项目及悍高集团信息化建设项目。

根据今年市场上流出的IPO红绿灯行业审核标准细则，家具、家电成限制申报的“黄灯行业”。今年以来，已有包括乾元浩、飞宇科技、富士智能、诗尼曼等在内的多家泛家居行业的企业IPO撤回，雨中情IPO上会未通过，聚威新材、泰凌微上会当日遭到暂缓审议。

家居业上市寒潮来袭之际，悍高集团主营业务为家居五金和户外家具领域产品，其上市之路又是否会顺利呢？

不仅如此，悍高集团上市前夕遭遇突击入股，估值大涨；而在经营业绩方面，公司的营业收入与净利润增长却已经明显降速，产品曾登质量黑榜。

14个月估值翻32倍

招股书显示，悍高集团成立于2004年9月，前身为佛山市顺德区悍高五金制品有限公司，注册资本为50万元，由欧汉章、欧锦锋父子两人各自出资50%。

2011年至2019年之间，“欧氏”家族成员及其控制下的企业、悍高集团的核心员工持股平台锦益管理、锦悦管理之间对悍高集团的股份进行转让或增资，转让、增资价格均以1元/注册资本进行。

在2020年9月，悍高集团整体变更为股份有限公司时，公司股本9000万股，每股股份面值1元，公司估值0.9亿元。

随后自2020年12月起，为增强自身实力，悍高集团开始突击引入外部投资机构，先后引入了顺德智谷、顺德智造、二鸣投资、兔宝宝、青岛华真、尚壹投资6名新股东，公司估值也一路上涨。其中，顺德智谷与顺德智造的私募投资基金管理执行事务合伙人均为广东顺德科创基金投资有限公司。

具体来看，2020年12月，顺德智谷以17.39元/股的定增价格，认缴230万股，持有悍高集团2.49%的股份，此时悍高集团公司估值为16.05亿元。

随后在2021年8月，顺德智造、二鸣投资均以25.97元/股的价格获得悍高集团股份；而时隔三个月后，在2021年11月，兔宝宝、青岛华真、尚壹投资则是以29.15元/股的价格获得股份，该轮融资完成后，悍高集团的估值达29.03亿元。

由此来看，悍高集团的估值在不足一年时间里翻了近一倍；若相较2020年9月时的估值，则公司估值在14个月内上涨了31.26倍。

值得注意的是，根据此次悍高集团申请上市拟募资4.2亿元，发行股份占发行后总股本的比例不低于10%来计算，悍高集团上市估值将不高于42亿元。

存在对赌约定

悍高集团是典型的家族企业，招股书显示，欧锦锋与其妹妹欧锦丽直接和间接持有悍高集团共计83.74%的股份，并实际控制89.76%的表决权。欧锦锋担任公司董事长、总经理，欧锦丽担任公司董事、副总经理，两人为悍高集团的共同实际控制人。

悍高集团在IPO申报前一年时间内突击引入新股东，也与6位新股东进行了IPO进程约定。

招股书显示，悍高集团若未能在约定期内完成IPO申报，投资方有权要求实控人或控股股东，以投资方在增资时向发行人支付的增资价款与增资价款金额6%的单利年化收益之和等额的收购价格，收购投资方持有的发行人股份。

这也意味着，若悍高集团不能在约定期内成功上市，6位投资方的投资款项将成为公司实控人的负债。

不过，今年2月，悍高集团已经与6位新股东签署了《终止协议书》，上述约定条款自本协议签定起无效。

但是与此同时，在投资机构股东中，唯有兔宝宝又与悍高集团的控股股东悍高管理签署了增资协议之补充协议（二）。双方约定：若悍高集团提交的IPO申报后撤回、被退回IPO申报申请，或IPO申请被证监会或交易所否决，兔宝宝有权要求悍高管理，以增资价款和增资价款金额6%的单利年化收益之和的总价，收购兔宝宝增资获得的股份。

业绩增长降速

悍高集团自2022年7月首次申报IPO，计划在主板上市。主板突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。而悍高集团的经营业绩似乎并不稳定。

招股书数据显示，2020年至2022年，悍高集团的营业收入分别为8.53亿元、14.74亿元、9.91亿元，同比增长分别为6.31%、72.8%、9.91%；净利润分别为0.55亿元、1.64亿元、2.05亿元，同比增长分别为6.47%、198.01%、25.18%；2022年，无论是营收增长还是净利润增长，均已出现明显降速。

这一定程度也受境外销售收入下降的影响。2020年至2022年，悍高集团的境外销售模式的销售收入分别为2.25亿元、3.73亿元和3.04亿元，其中2022年同比下降18.5%，在总收入中的占比也从2021年的25.64%下降至19.04%。

悍高集团主要从事家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售，产品类别主要包括收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具四大系列，分别在2022年营收中占比38.53%、27.91%、14.41%、13.68%，其他产品的营收占比5.48%。

截至2023年3月8日，公司已获得境内外专利技术合计856项，其中发明专利8项。然而，悍高集团在研发方面的投入却不多。招股书显示，2020年至2022年，悍高集团的研发费分别为3125.79万元、5497.67万元和6374.45万元，占营收比例分别为3.66%、3.73%和3.93%。比较来看，可比公司松霖科技2021年研发费用1.7亿元，占营收比例达5.7%，高于悍高集团同期3.73%。

不仅如此，悍高集团还存在多起专利纠纷。招股书披露，受专利纠纷的影响，2021年悍高集团的未决涉诉金额达521万元，系对广州市铭珈智能家居有限公司（下称“铭珈家居”）的专利侵权诉讼一审判决赔偿金额。截至2022年底，公司未决涉诉金额虽只有8.39万元，但鉴于与江苏酷太厨房用品有限公司的专利侵权案尚未宣判，仍存支付违约金可能。

具体来看，2021年4月，铭珈家居起诉悍高集团侵犯其专利权。铭珈家居称，由悍高集团制造的部分产品，落入铭珈家居名下发明专利权的保护范围，且被诉产品在京东等网络平台有销售。

2022年3月，江苏酷太向杭州市中级人民法院起诉悍高集团、浙江天猫网络有限公司侵犯专利权。原告称悍高集团生产、销售、许诺销售的产品侵犯其专利权。

此外，悍高集团还因产品质量问题曾登上中国家居十大质量黑榜。据报道，2019年12月31日，国家市场监督管理总局发布《51种产品质量国家监督抽查情况的通报》，悍高集团一款“厨房抽拉龙头”产品因“管螺纹精度”项目不达标被判不合格产品。

2020年11月，陕西省市场监督管理局发布抽检结果，悍高集团一款“210MM圆角台上盘/952128/简硕”产品被检出“排水机构管壁厚度”项目不合格。因产品抽检不合格，悍高集团分别于2020年、2021年连续两年登上中国家居十大质量黑榜。（思维财经出品）■